6亿现金输出被疑利益输送厦工股份澄而不清

近日，有媒体质疑厦工股份(600815,股吧)现金流紧张、置入资产业绩变脸、与产能大跃进等问题。虽然公司随后对此给予了澄清，但对于关键问题并未详细解释。

从2011年年报可见，厦工股份经营活动产生的现金流量净额为-13.1亿元，究其原因是应收账款增加。虽然公司给予解释是整个行业都是如此，但是，在同行业的对比来说，公司的解释并不能站住脚。

此外，投资者更加关注的是在公司高价收购厦工三重后业绩大幅下滑，质疑公司向控股股东利益输送的问题。厦工股份曾以4.46亿元现金收购厦工三重100%股权，并且2011年9月，厦工股份还宣布以1.62亿元收购厦工重工持有的厦工工业园B1地块和B2地块上的建筑物、构筑物、机器设备及土地使用权等资产。以上两笔交易合计约6亿元，被疑存在向控股股东利益输送。

对此，厦工股份董秘王智勇在接受《证券日报》记者采访时称，不存在利益输送。并解释厦工三重的业绩大幅下滑是因为经济环境不好。

但对于这一解释投资者并不满意。

现金流

受今年调整影响

自3月6日，厦工股份公布年报后，公司-13.1亿元现金流这一数据令市场为之触目。

2011年报显示，厦工股份经营活动产生的现金流量净额为-13.1亿元，与公司净利润5.8亿元存在较大差异，公司称主要原因是2011年公司适度调整信用销售政策，应收款较去年同期增加所致。

对此，厦工股份董秘王智勇向记者解释现金流问题时表示，今年是调整期，其他公司的资金也都较紧张。

虽说如此，但从厦工股份、柳工2010年末和2011年中期应收账款的比较分析可见，厦工股份的应收账款显然较规模接近的同行明显更高。

有数据显示，2010年底，比厦工股份营业收入略高但规模接近的柳工、山推股份(000680,股吧)当时的应收账款均为14亿元左右，厦工股份当时的应收账款约为17亿元；而到了2011年中期，三家公司营业收入仍然接近，应收账款方面却大相径庭，柳工、山推股份分别约为24亿元和22亿元，但厦工股份的应收账款已经飙升到36.5亿元。2010年底，比厦工股份营业收入略高但规模接近的柳工、山推股份当时的应收账款均为14亿元左右，厦工股份当时的应收账款约为17亿元；而到了2011年中期，三家公司营业收入仍然接近，应收账款方面却大相径庭，柳工、山推股份分别约为24亿元和22亿元，但厦工股份的应收账款已经飙升到36.5亿元。

从上述数据可见，厦工股份的应收账款超出同行近12到14亿元的巨额。由此可见，光是以行业都缺钱的说法恐怕无法解释为什么公司会有如此多的应收账款，也无法解释为何公司的现金流会是负的13.1亿元。

此外，厦工股份还在澄清公告中只提及了行业同类企业的营业收入，并未涉及更为核心的净利润数据，因此并不能完全解释上述疑问。

厦工股份年报显示，2011年公司应收账款约32.9亿元，同比增长87.37%。厦工股份对此的解释是，2011年根据工程机械行业的市场供求变化，适度调整信用销售政策，带来了应收分期销售款增加。

有注册会计师称，调整信用销售政策并影响应收账款有两个后果，一是销售量上升，这将带来账面营业收入和利润上升；二是账款回收速度变慢，产生损失的风险变大。一般情况下，经营现金净流量与净利润是趋于一致的，但大幅增加应收账款可能导致两者的背离。 (矫 月)

业绩下降

向控股方输送利益嫌疑

有媒体指出，公司在2011年第一季度采用了超常规的销售政策，导致厦工股份当期业绩为全年四个季度中最高，创下最近四年以来的最高纪录，厦工股份业绩调控痕迹可谓相当明显。

事实上，厦工股份2011年下半年的业绩下降较为明显。根据Wind统计，厦工股份2011年一季度净利润达到了2.5亿元，同比增长超过85%，是全年净利润数最高的一个季度；而2011年第三、第四季度的净利润仅分别为7134.6万元和3724.9万元。对比2010年，厦工股份第一季度和第三、第四季度的净利润分别为1.36亿元、1.02亿元和1.09亿元，业绩波动幅度远远低于2011年。

厦工股份董秘王智勇向记者谈到，2011年下半年业绩下降与国家政策的宏观调控密切相关。而对于2011年一季度的业绩大幅上涨王智勇解释道：去年一季度，整个行业都在大幅增长，公司也是受此影响。

此外，厦工股份在澄清报告中将业绩下降的原因归于行业整体不景气。但对于一个有60多年历史的老企业来说，用行业周期因素解释置入资产在进入上市公司之后立刻出现业绩大幅下降，难以取得投资者的理解。对此，王智勇解释称：公司虽然对未来有大致判断，但无法做到确切的判断。

与此同时，在压路机行业开始走下坡路之时、以明显高于行业平均估值水平向控股方收购资产被媒体质疑是在向控股股东进行利益输送。

2011年2、3月份，整个A股市场的走势喜人，但这波涨势从4月中旬开始便告终结，转而股价下行进入下降通道。正是在此时，厦工股份提出了收购厦工三重100%股权的决定。

有资料显示，以4.46亿元巨资购入的厦工三重仅实现净利润1085.68万元，比2010年下降了81.5%。事实上，自厦工股份收购厦工三重之日起至2011年末为止，厦工三重还亏损了245.65万元。

对于媒体对厦工股份收购行为是向控股股东输送利益的质疑，董秘王智勇给予了否认的回答，他表示：不存在利益输送。

王智勇向记者解释道，在细分市场中，厦工三重去年排名第4。当初收购厦工三重是为了打造产品产业链。道路机械在未来很有发展前景，看一个企业要看长远一点。

王智勇表示，大股东是支持上市公司发展的。而且由于厦工三重是国企企业，评估结果需要国资委的批准，因此评估结果并没有溢价多少。

可值得注意的是，厦工股份购买厦工重工部分土地、建筑物和设备的交易估值也曾遭遇媒体质疑。虽然厦工股份做出了澄清，但上述交易资产中包含健身房、倒班宿舍配套生活电器等非经营性资产，却是不争的事实。

对此，厦工股份的投资者表示很愤怒，并同时质疑公司的上述做法。

(矫 月)

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