质押股权遭16次轮候冻结金瑞格类信托PE兑付危机

3月23日，ST贤成再次发布控股股东所持公司股票司法冻结公告，这是自2012年下半年以来第16次遭到冻结。

此时，成功摘帽不到一年时间的ST贤成二次戴帽，公司实际控制人贤成集团及黄贤优则被多方债权人告上法庭，贤成集团不排除破产的可能。

深圳市金瑞格投资管理有限公司（下称“金瑞格投资”）是“债主”之一，其在2012年5月份通过北京东方指南针投资管理有限公司（下称“东方指南针”）发行了1亿规模的金瑞格高赢一期投资基金（有限合伙）（下称“金瑞格高赢一期”），投向贤成集团旗下的广州裕成矿业投资集团有限公司（下称“裕成矿业”）。

尽管金瑞格高赢一期名为PE基金，但产品结构设计却与信托产品极其类似，为固定收益，按季度支付。

记者了解到，自上述产品成立以来，按季度支付给投资者的收益均为金瑞格投资垫付。虽然尚未到期，但日前金瑞格投资已派人对投资款进行清收，结果尚不得知。

值得注意的是，在金瑞格高赢一期成立后不久，贤成集团就被曝出资金链问题，金瑞格高赢一期的风控措施也遭到业内的广泛质疑。

清收未卜投资公司兜底

“公司平均每个月要赔120多万。”近日，一位了解金瑞格高赢一期项目的消息人士向记者表示，虽然该产品名为有限合伙形式的PE基金，但其结构设计却类似于固定收益信托，且对客户进行口头承诺。自去年5月成立以来，每季度支付给投资者的收益均为金瑞格投资垫付。

金瑞格高赢一期的产品说明显示，投资基金募资人民币1亿元，其中基金管理人出资100万元，向特定投资者募集9900万元，投资收益率为11%-14%。期限12个月，即将到期。

如今来看，投资者最终能否顺利拿到本金和剩余收益却存在很大变数。资料显示，投资基金通过股权、可转债等方式投资于贤成集团旗下的裕成矿业。

“之所以事关ST贤成，是因为裕成矿业不过是贤成集团为ST贤成包装资产设立的平台公司，裕成矿业一般只负责前期寻找矿产项目，办理各种矿产手续，然后注入上市公司ST贤成。”上述消息人士解释。

该投资基金的质押物正是西宁市国新投资控股有限公司（下称“西宁国新”）持有的ST贤成限售股股权收益权。贤成集团通过控股西宁国新51.8%的股权，是上市公司ST贤成的实际控制人。

问题始于自贤成集团。2012年国内煤炭价格暴跌，导致贤成集团资金链断裂，债务危机爆发。自2012年下半年，贤成集团陆续曝出各种债务诉讼，多数涉及ST贤成股权质押、担保等。据不完全统计，ST贤成至少涉及28项诉讼，原告诉讼请求金额近20亿元，这导致公司矿产经营活动几乎陷入瘫痪。

而西宁国新所持ST贤成的股票也被轮候冻结达16次。

3月23日公告冻结的控股股东所持公司股票，正是金瑞格高赢一期的质押物。

“现在公司已经派人去清收投资款，但投资者还并不知情。如果不能收回，就只能公司自己兜底。”上述消息人士透露。

记者也从金瑞格高赢一期项目发行负责人那里证实，目前金瑞格投资正在与贤成集团沟通，但还未有实质进展。

质押值小于募资额

事实上，除了收益分配方式与固定收益信托类似，金瑞格高赢一期的风控措施类似于股票质押类信托产品，但形似神不似，这正是备受业内诟病的地方。

该基金首要风控措施是质押物ST贤成限售股之股权收益权。值得注意的是，根据ST贤成的公告，2012年5月24日，西宁国新质押给深圳市金瑞格融资担保有限公司（下称金瑞格担保）1275万股，但质押日对应的1275万股市值却只有6197万元。当日收盘价为4.86元/股，若按照60%的质押率计算，质押值不足4000万。

“股票质押类信托产品质押率一般是4折，60%的质押率不多见，加上质押的是限售流通股，一般会折上折。质押值小于募资额的更是很少见。”某信托公司部门负责人表示。

3月24日，ST贤成的收盘价只有2.81元/股，质押价值仅3583万元。当股价下跌低于质押价格时，有限合伙企业有权要求出质方追加质押股份数或者追加保证金，但这对于资金链断裂的贤成集团根本不可能。

此外，金瑞格担保还为贤成集团到期的溢价回购义务提供回购履约保证。金瑞格担保是基金管理人金瑞格投资全资控股公司，基金发行人东方指南针也是金瑞格投资关联公司。

最令人不解的是，在金瑞格高赢一期募资完毕不久，贤成集团就曝出债务危机。“矿业宏观环境从2012年初就开始不好，贤成集团债务问题也不可能是一天形成的，如果做好尽职调查，不可能发现不了。”上述信托部门负责人表示。

但上述消息人士告诉记者，事实上，金瑞格高赢一期这一项目最初在公司发审会上并未通过，只是部分高层最终拍板。

事实上，目前市场上类似金瑞格高赢一期这样的类信托产品已不少见，并有多款产品出现兑付问题。

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